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芝商所最近的数据显示，目前市场预计美联储在年底前至少加息一次的几率为0.9%，已大大低于一个月前30%的预期。这带来了一系列的乐观情绪，大宗商品价格回升，长短期美债息差扩大，在几大银行股和小型金融企业、工业和能源企业的带动下，标普500指数在上个月创下了自2015年10月以来最高的月度涨幅，同时也是自1987年以来最好的开年成绩。

我举一个例子。一千年前，中国处于唐宋文明，当时中国是世界上最强大的国家，清明上河图的盛世形象不是虚构出来的，而是真实描绘。几百年前，英国的哲学和社会制度促进了工业革命，英国人发明了火车，还发明了轮船，而中国基本还是马车，马车的速度比火车慢，载货量比轮船低，中国就落后了。英国成了世界上的工业强国，把工业品卖到了全世界，对各国的社会进步产生了巨大影响，至今全世界有2/3的人口会讲英语，这就是速度决定了社会进步。

而且永续债与其他债券相比，实际久期更长，风险暴露更大，吸引力更弱。对比19年1月中上旬新发行的AA+3Y普通信用债和附有赎回权的AA+3+NY永续债的换手率，可以发现永续债的换手率明显低于普通信用债。而中债估值参考的价格源中包含一级市场价格、二级市场价格（做市商报价、货币经济价格）、企业资质、行业状况、财务数据等。永续债价格源中的一级价格发行利率可能受发行人制约，且市场活跃程度低，二级定价的可靠程度也会受影响下降。

就盈利能力看，低差值发行人表现也更优秀。18Q3低差值组发行人净利率为13.36%，高差值组为4.99%。而且低差值组的盈利质量更高，净利润现金比率为4.09，高于高差值组的4.05。不过低差值组在负债方面表现明显不如高差值组。15年至18Q3低差值组的杠杆率均维持在67-68%的区间，而高差值组的杠杆率却由67%下降至65%，去杠杆明显。18Q3两组企业主体有息债务负担相当，有息债务占总资产的比重均在42%附近，但低差值组的货币资金占总资产的比重低于高差值组2个百分点。高差值组的债务负担轻，同时资金充裕度高，短期偿债能力强。

6、Patrick Foulis：我们知道您的工作之一是要重建信任，华为公司有没有考虑在重建信任方面提出一些激进的选项或者方案？比如说把中国市场外的部分5G业务卖给其他公司，有没有考虑这样一些激进方案调整公司架构，从而重建信任？任正非：我们不太可能采用引入外来投资者的方案，因为投资者的思想方式以盈利为中心，而我们公司是理想高于投资利益。至于技术是不是可以许可转让给西方国家？可以。不是部分，可以是全部。华为的理想是“为全人类提供服务，努力攀登科学高峰”，有更多人来一起完成，符合我们的价值观。因此，能否许可别的西方国家也生产我们同等的设备？可以的。

实际上，莫利一家也未曾料想，他们与马云之间的情谊可历尽绵长，而这个不起眼的中国男孩，竟会在今后创造出令全球瞩目的奇迹。那个由一个美国游客帮起的英文名“Jack　Ma”，竟在日后闻名世界。马云经历过两次高考失利，直到1984年第三次应考才考上了杭州师范学院，成为了英语系的一名学生，还被成功选为校学生会主席及杭州市学联主席。